人类进步的本质,就是能源利用能力的提升。从最初的用木头烧火,到用石油、风能、核能等等。即使比特币,也是将能源用货币的方式储存起来,实现跨时间、跨空间的利用。
光伏作为一种清洁能源,去年开始涨了很多,但成长性远远没有到头。在国内"2030年碳达峰"、"2060年碳中和"的大背景下,"十四五"期间国内装机高速增长信号愈发明确。因此,光伏的投资逻辑值得继续重视。
01
碳中和
全球共同推进实现碳中和目标：
中国二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值,争取 2060 年前实现碳中和；
欧洲提出 2030 年温室气体排放量（相比 1990 年）从目前 40%的减排目标提高到 55%；
美国民主党平台草案规划显示计划未来五年安装 5 亿块光伏组件；
日本将在 2050 年实现碳中和；韩国总统文在寅承诺 2050 年前实现碳中和。
全球使用非石化能源一定是必然的选择,光伏是其中一个非常突出的板块。
如果说电动车领域,我们还面临着国际上许多大型企业的激烈竞争,那么光伏行业,我们在国际上几乎是没有对手的。
过去10年,光伏发电的成本降低了80%以上,但是我们的企业在一轮又一轮残酷的周期中不断成长、打磨关键环节的技术,最终站在了行业龙头的地位上。
02
年化20%增长
光伏产业链是晶硅的路线,主产业链从上游到下游分别是硅料、硅片、电池片、组件和电站,比如集中式电站和分布式电站。主产业链之外还有一些辅产业链,比如胶膜、光伏玻璃、逆变器、支架。
从技术进步的角度,过去10年来技术进步非常大,整个光伏产业的成本下降非常大。
全球光伏LCOE由2010年的0.378$/kWh,快速下降至2020年的0.048$/kWh,降幅高达87%,是近十年内所有可再生能源类型中降本速度最快的能源。
2021年后,国内大部分地区可实现光伏发电与煤电基准价同价,目前全球范围内的平价上网正在逐渐实现,预计未来全球光伏 LCOE 有望持续下降。
现在来看,光伏产业本身的经济性也得到验证。全球很多地方已经进入平价上网的阶段,可以看到板块已经进入到供需两旺,量价齐升的爆发式发展阶段。过去10年光伏成本下降80%多,技术进步确实给行业带来了巨大变化。
进入一个平价阶段以后,意味着什么？以前是政府补贴,以后政府不补贴了。根据测算,今年全球的装机量170GW,增长有40%,短期增长非常快。
时间拉长一点看,十四五规划里面,未来5年光伏对非石化能源的占比要提升到20%,现在的光伏发电占社会用电总量的3%,渗透空间还非常大。
到2060年,如果要实现碳中和的目标,光伏渗透率大概要达到60%。未来很长一段时间,将是确定性的持续年化20%增长。
03
中国龙头地位
中国企业在产业链里面,已经处于龙头地位。包括硅料、硅片、组件,在全球的产能占比都已经占60%、70%以上,龙头企业的市占率和竞争力在不断增强,中国公司是全球光伏需求的主要供给力量。
比如说,全球电池片产能、产量扩张迅速,中国厂商占比近八成。2019 年全球电池片产量超过 2GW 的企业有 20 家。按产能排序,前八厂商分别为通威、天合、隆基、晶澳、晶科、阿特斯、爱旭、韩华。其中通威、爱旭是专业电池厂,效率、成本领先；其余 6 家为一体化厂商。
组件环节具备品牌和渠道壁垒,行业竞争格局趋于稳定,鲜有新进入者。全球组件出货前十名中80%为中国企业,晶科能源连续四年全球组件出货量第一。
光伏行业是一个集科技属性和消费属性为一体的赛道,在产业、政策,资本的共振下,景气度持续向上。
光伏行业最核心的驱动力就是通过技术进行降本。从2010年到2020年底,整体行业降本80%,实际上就是技术推动的。
不同的环节有不同的技术迭代,比如说单晶取代多晶,这个是过去十年的技术主旋律。回顾过去近十年,单晶+PERC 电池组合推动光伏行业走向平价时代。
单晶产品具有晶格缺陷更低,材料纯度更高,电学性能和机械性能更加优异等特点,在通过提升转换效率来降低光伏发电成本的过程中,具有明显优势。
根据 Solarzoom 数据,100MW光伏发电项目中,单晶 PERC 度电成本为 41 美元/KWh,低于 TOPCon的 42 美元/KWh 与异质结的 43 美元/KWh。目前单晶 PERC 仍是性价比最高的电池技术,考虑性价比和产业链配套成熟度,预计未来一段时间将继续保持主流地位,这也是为什么市场给予隆基股份比较强的溢价。
行业的技术迭代,单晶取代多晶,这个过程中隆基股份胜出了。
目前,电池片环节单纯靠硬件成本下降的降本,边际难度越来越高。随着 PERC 转换效率逐渐接近天花板,电池片厂商开始相继布局具有更高效率,更低衰退率,更高发电量的 N 型太阳能电池技术,例如隧穿氧化钝化接触电池（TOPCon）,异质结电池（HIT）和背接触电池（IBC）等。
未来五年,随着材料技术和工艺技术不断进步,行业还能进一步地去降本。
04
从周期到成长
光伏行业最近这一波上涨,最核心逻辑是,碳中和背景下的增长性确定。2020年底全球的光伏装机大概是130GW,预计2025年应该可以达到300GW甚至350GW,就是翻两番。
前几年,光伏是政策或者补贴驱动型的,就有所谓的抢装这些事情,每年的需求波动,甚至季度需求的波动非常大。
之前它是依靠补贴来推动的行业,所以业绩波动非常大,同时现金流不稳定,导致估值水平一直受到压抑,一般都拿周期的行业角度去看待光伏产业。
现在进入一个平价时代,产业驱动力从原来的补贴转换到内生驱动,需求和供给都非常旺盛,景气度是向上,行业从原来周期性的估值体系,要切换到成长角度。
简单说,光伏行业在2021年退出补贴后,将展现出超预期的成长性,行业标的将迎来业绩和估值的双提升。
05
4条主线
如果说光伏行业是高估值,那也是高估值板块里面成长性最强的,相对于估值在40倍以上的行业,光伏的成长空间大,盈利稳定性也强,估值消化能力非常强,所以可以从战略上看好光伏产业,行业龙头的估值溢价可能会长期存在。
2021 年起,全球光伏市场基本进入平价上网时代,在"碳中和"的愿景下,全球光伏装机中枢有望上移,综合考虑光伏各环节竞争格局、增长空间以及上下游产业链匹配能力,建议把握4条主线：
1）明年供应偏紧的硅料环节,硅料龙头通威股份；
2）具备长期竞争优势的企业,胶膜绝对龙头福斯特；
3）一体化制造龙头隆基股份、晶澳科技；
4）国产替代叠加海外高毛利市场切入的储能逆变器环节：锦浪科技、固德威。
光伏板块中的,
1.隆基股份,代码601012。上市时间,2012年04月11日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为91.37元每股,市值4945.81亿元。
2.通威股份,代码600438。上市时间,2004年03月02日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为40.76元每股,市值1834.83亿元。
3.阳光电源,代码300274。上市时间,2011年11月02日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为118.47元每股,市值1726.04亿元。
4.中环股份,代码002129。上市时间,2007年04月20日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为41.69元每股,市值1264.43亿元。
5.福斯特,代码603806。上市时间,2014年09月05日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为111.25元每股,市值1034.03亿元。
6.晶盛机电,代码300316。上市时间,2012年05月11日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为53.20元每股,市值683.92亿元。
7.天合光能,代码688599。上市时间,2020年06月10日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为32.13元每股,市值664.46亿元。
8.上机数控,代码603185。上市时间,2018年12月28日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为205.15元每股,市值564.68亿元。
9.锦浪科技,代码300763。上市时间,2019年03月19日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为201.20元每股,市值498.13亿元。
10.迈威股份,代码300751。上市时间,2018年11月09日。所属行业-光伏设备。当前最新股价,为453.37元每股,市值467.43亿元。
